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商業零售可以變得樂觀一些薦5股

2019-12-04

商业零售:可以变得乐观一些 荐5股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上周平安零售指数下跌 .5 基点,跑赢沪深 00指数1.28个基点上周平安零售指数下跌 .5 个基点,同期上证指数下跌 .94个基点,沪深 00指数下跌4.71个基点70家样本公司中10家上涨,58家下跌,2家持平细分行业中,平安百货指数下跌 .02个基点,平安超市指数下跌1.47个基点,平安专业市场指数下跌 .91个基点,平安专业专卖店指数下跌4.91个基点

板块整体投资热情仍较弱上周零售板块整体回调,但仍跑赢沪深 00指数从个股表现来看,海岛建设与中兴商业分别以 8%和18%的涨幅位居前两位,远远领先于其他公司而前期涨幅较多的公司则出现明显调整,如昆百大、汉商集团、海宁皮城等总体来看,主流零售公司跌幅大多超过行业平均,板块整体投资热情仍然较弱

本周随笔:2012超市业绩大盘点,最乏力的业态如果说投资者看好超市,最主要理由是其为必需消费品的销售渠道,在需求刚性前提下,行业需求波动小,业绩表现稳定但从A、H股多家超市公布的2012年报看,绝大多数公司收入增速、盈利大幅下滑,称之为最乏力业态不为过

中国大众阶层一直是收入分配当中的弱势群体,饱受物价、房价上涨之苦,因而消费支出并不稳定,即便必需品的消费量也会受此影响;另一方面,与沃尔玛为代表的国外超市长期致力于供应链优化和效率改善不同,国内超市主要盈利仍依赖规模化后的占款或返利,随着边际效应的下降,ROE水平持续走低

以包含高鑫、联华、物美、永辉、步步高等11家超市样本测算,2012年全行业等权平均收入增速较2011年下降7.6%至12. %,同店下降是主因(可得数据的4家H股+永辉同店由2011年的9.7%下降至2012年的 .1%),而几乎所有超市2012年减缓开店,加剧了收入增速下滑

效率较低的盈利模式下费用压力较大、转嫁成本能力弱12年行业期间费率平均上涨1.2个百分点,其中人工、租金各上升0.7、0.2个百分点2012年员工收入平均增长12.5%,但人销仅增长 %,用工增加并没有带来相应产能

风险偏好变化,可以对零售板块稍微乐观起来上周银监会关于银行理财产品监管的通知出台,在我们看来会导致市场风险偏好的变化和投资风格的切换,我们认为这反倒对零售板块形成一定利好虽然年报和一季报应该会有部分公司业绩低于市场一致预期(或卖方一致预期更恰当),但我们认为在前期的股价下跌当中,这些已经部分兑现,板块不仅PE估值极低,最关键的是不少重资产公司账面净现金占市值比已经极高,这是我们认为行业下行空间有限的重要原因

从这个角度出发,我们建议投资者按以下顺序选择公司:1、自有物业比例;2、账面净现金占市值比; 、自有物业出租现金流;4、收入增速按此逻辑下的关注品种包括鄂武商、王府井、大商股份、合肥百货、重庆百货等

风险提示:人力、租金等成本上升压力;长期通胀抑制终端消费需求等

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