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上海證券熱錢已變貨幣回落將持續

2019-12-04

上海证券:热钱已变 货币回落将持续 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

热钱受控,信用创造决定货币增速定律回归2013年以来信贷稳中有落,但货币增速却持续上升的局面,终于在5月份逆转我们认为,2013年2月以来中国货币增速(M2)的持续上升,来源于热钱持续流入导致的基础货币被动持续高投放从商业银行信用创造的信贷运转情况看,信贷增速大体平稳,但趋势向下,说明货币当局对信贷增长“平稳适度”的政策意图中含有偏紧的倾向

“防风险”造成流动性偏紧格局5月中旬后,受监管加强和动力消失影响,“热钱”因素消失,中国基础货币被动持续高位增长局面开始改变,从而流动性趋紧,同业市场利率持续飙升同业市场在利率上升的同时,成交规模下降,说明同业资金趋紧并非源自需求上升,而是受货币投放减少的影响

货币回落市场难言轻松我们判断,当前由“热钱”推动的基础货币增长回升格局已发生改变,从而导致银行间流动性紧张程度上升基础货币投放增速和信贷投放的“双回落”,改变了宏观经济体系中货币增速的持续回升态势,中国M2增速在持续3个月回升后现回落,我们预计回落趋势不变,或将持续月,并有着%的回落空间经济疲弱和货币回落将使资本市场表现出比以往更为复杂局面:股市整体在趋势上将难言乐观;债市在就“紧数量、低利率”的货币格局和风险压力上升的影响下,高等级产品将受推崇,杠杆比重下调压力上升,哑铃型投资策略将是更为现实的选择

货币政策组合重心将由“紧数量”移向“低利率”货币政策受多种因素影响,与西方国家货币政策目标体系单一和标的明确不同中国货币政策决策的目标体系是多元的,并且经常发生变动中国当前的货币政策要兼顾风险防范、经济增长和通胀管理等多种目标,是“三位一体”目标体系下平衡、协调的结果5月份的宏观经济数据表明,“三位一体”目标体系下价格管理目标的压力有所下降,“防风险”和“保增长”的压力上升在这种格局下,长期偏向“紧数量”的货币政策组合重心或向“低利率”方向偏移,降息的可能性进一步上升

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