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廣發證券未到撤退時緊跟轉型熱點

2019-12-04

广发证券:未到撤退时 紧跟转型热点 -0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、宏观 月观点:经济运行平稳,提升汇率波动预期经济周期依然维持平稳月份,受春节因素影响较大,因此经济数据会出现较 动此时进行周期判断没有明显的线索,而PMI数据的下滑也无法剔除春节因素的扰动,因此我们维持周期波动平稳,全年GDP增速7.5%的判断通胀水平仍然稳定,根据商务部数据,估计2月份CPI同比增速将有所下行至2. %流动性仍然是重要宏观变量,近期人民币贬值和互联金融是两大变量外汇流入趋势没有发生变化,人民币贬值未成趋势,主要受政策引导和跨期套利交易影响去年9月份以来,外汇占款持续超越预期,人民币外流是重要的驱动因素而近期自贸区等资本管制放松的政策,将导致外汇占款增长趋势进一步延续依然维持2014年外汇占款增量能够达到2.5- 万亿的增量宏观审慎角度看,人民币贬值也是对跨境资金异常流入的调控外管局已就跨境资金异常流动建立了预案机制,去年5月和12月出台了两次调控措施5月的调控取得了预期成效,但12月的调控并没有导致外汇流入规模收缩由于人民币外流是主要驱动因素,因此加大人民币汇率波动是应对外汇异常流入的手段市场交易层面,人民币短期贬值打击远期结汇投机外管局最新研究成果和信息披露显示,远期结汇套利已受到关注,美元远期升水和人民币稳定是远期结汇的推动力人民币短期内大幅贬值,能够迅速挤压跨期套利收益,从而迫使套利者退出市场,降低对外汇市场的干扰周五,人民币汇率中间价已经企稳,但即期汇率依然大幅贬值,可能跟跨期套利者平仓有关提升人民币汇率波动预期,为扩 动区间做准备近期,人民币汇率双向波动区间扩大的传闻可能不是空穴来风回顾历次汇改,每一次汇率波动区间的扩大,都被市场认为是人民币升值的信号然而,管理层不时向市场传递人民币汇率已经接近均衡水平的判断因此,为了打消市场的惯性预期,决策层有益在政策调整之前,提升人民币的波动预期,从而将人民币币值维持在相对均衡的区间之中

互联金融大发展引起市场的广泛争议,谴责其推升资金成本有之,赞赏其推动市场化有之互联在金融领域大展神威,并不完全是互联的胜利,核心原因还是套利空间巨大套利行为导致套利机会消失,互联金融概莫能外货币型基金分流存款导致超储上行,从而改善资金供求关系,压低资金成本及基金收益基金收益下行导致扩张速度放慢,因此互联金融存在内生的收敛性而一旦货币型基金的吸引力下降,互联很可能体现“双刃剑”效应监管缺失下的行业竞争可能成为逆向作用的触发点一旦某支产品出问题,货币基金整体将面临巨大的流动性风险,从而导致市场整体面临流动性冲击货币型基金对存款分流,推升银行存贷比指标,从而导致实体资金供给的收紧

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